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本文來源于 2019-12-20 16:50:00
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作者/覃柒

10月15日,昆山滬光汽車電器股份有限公司(以下簡稱“昆山滬光”)更新了其公開發行的招股說明書。招股說明書顯示,昆山滬光擬發行不超過4010萬股,募資6.75億元,募集資金將用于新建自用全自動倉庫和整車線束智能生產線項目。

不過,昆山滬光自身陷入毛利率低于行業平均水平、較為依賴大客戶、家族控股集中高等難題漩渦,遭深交所連環53問。

業績波動幅度大 毛利率低于行業

昆山滬光主要從事汽車線束的研發、制造和銷售,主要產品包括成套線束、發動機線束及其他線束,產品涵蓋整車客戶定制化線束、新能源汽車高壓線束、儀表板線束、發動機線束、車身線束、門線束、頂棚線束及尾部線束等。

據悉,汽車線束是汽車電路的網絡主體,是為汽車各種電器與電子設備提供電能和電信號的電子控制系統。公司的線束產品主要應用在整車制造領域,下游客戶主要為汽車整車企業。

招股說明書顯示,2016年-2019年上半年的營業收入分別為12.73億元、13.98億元、15.10億元和7.17億元,從營業收入來看,昆山滬光的營業收入逐年增長。但如果從淨利潤看,就能發現昆山滬光業績波動幅度明顯,2016年-2019年上半年的淨利潤分別為1億元、7268.73萬元、1.01億元和3099.72萬元。

2017年度歸屬于母公司股東的淨利潤較2016年度下降27.96%,對此昆山滬光在招股說明書中解釋稱,主要原因是因為當年量產的新車型較少,爭產年度降價及因承接新項目對老車型項目給予客戶額外的降價優惠導致毛利率下降,同時因處置滬成小貸股權造成額外的資產減值損失。

從毛利率上來看,在報告期內昆山滬光的毛利率分別為18.2%、15.81%、17.13%和16.45%,昆山滬光表示其毛利及毛利率水平受下游整車廠車型推出及車輛銷售價影響較大。從數據來看,一方面由于昆山滬光的淨利潤波動,其毛利率也波動明顯;另一方面從招股說明書可以發現,昆山滬光的毛利率水平相對較低,低于營收規模相近的零部件企業的平均水平。因為也被業內質疑其未來的盈利能力是否有保障,特別是當前國內汽車市場遇冷,其毛利率水平能否維持其持續經營能力,以及提升其競爭力。

市場佔有率低 受下游影響明顯

據昆山滬光招股書,其表示目前A股市場尚不存在主營業務為汽車線束的上市公司。另外,從公開信息可以發現,2018年全年我國汽車市場累計銷量突破2800萬輛,而招股說明書可以發現昆山滬光2018年共銷售64.64萬套的整車線束,從此來看昆山滬光在市場上的佔有率僅為2.3%,市場佔有率較低。

今年上半年,昆山滬光歸屬于母公司股東的淨利潤與去年同期相比下滑了28.9%,上半年的毛利率相對于2018年同期減少了0.68個百分點。

此外,汽車市場目前屬于轉型期,高端品牌價格下沉,低端品牌逐漸被邊緣化和淘汰。以昆山滬光的主要客戶之一眾泰汽車的市場表現來看,其虧損嚴重、債務危機明顯,雖然闢謠但一度被傳即將進入破產程序;下半年汽車市場尚未回暖,作為上游企業昆山滬光的整體營收和淨利潤也或將直接受到影響。

從昆山滬光的招股說明書可以發現,上汽大眾是其第一大客戶,昆山滬光對上汽大眾的依賴程度較高,報告期內,對上汽大眾的銷售收入佔主營業務收入比例分別為45.96%、52.13%、49.84%和43.02%,客戶集中度較大。問題在于,即便是昆山滬光的產品供應量在上汽大眾的銷售產品中佔比逐漸提升,但最高值時也僅為25.13%,佔比仍較低。另外,一旦未來上汽大眾銷量增長放緩或出現負增長,昆山滬光如何保證自身增長的持續性成為業內關注的槽點,完全依賴大眾使昆山滬光經營存在不確定性風險。

遭深交所53問 募投項目被質疑存在必要性

昆山滬光在招股說明書中表示,募集的資金將用于新建自用全自動倉庫和整車線束智能生產線項目,擬建設年產能30萬套成套線束、50萬套高壓線束、30萬件發動機線束以及800萬件其他線束的生產線。

但從昆山滬光的銷量來看,2018年起年銷量僅為64.64萬套,產能利用率出現下滑;2019年雖然有所好轉,但產能實際利用率不足84%。從目前來看,昆山滬光的募投項目是否有必要繼續存在尚存疑問,進而也被質疑其募集資金是否有意義。

實際上,在9月深交所針對昆山滬光首次公開發行股票申請文件提出了反饋意見,共提出53項質問。例如,深交所要求昆山滬光說明其是否具有持續經營的能力,是否存在重大不確定性風險,詳細分析其與上汽大眾交易的可持續性,合作關系是否存在不確定性,是否有被替代的風險;更進一步要求昆山滬光解釋其是否具備獨立面向市場獲取業務的能力。深交所的53連環問條條刺痛昆山滬光存在的槽點和問題。

家族控股集中高 多處問題存憂

筆者從啟信寶查詢發現,目前昆山滬光大體上為成氏家族控股,成三榮、金成成、成鋒、成磊、成國華、陳靖雯,六方各自持有該公司72.60%、18.15%、0.97%、0.73%、0.86%、0.47%的股份。而值得注意的是,六方彼此為直系親屬,例如成三榮與金成成為父子關系,成鋒是成三榮的兄長。

2007和2008年,昆山滬光實際控制人成三榮借款4700萬元對公司增資,完成出資後成三榮向滬光有限借款並委托滬光有限向借款人償還借款;此番出資行為是否合法有效尚不得而知。

不僅如此,筆者發現在報告期內,昆山滬光注銷或轉讓的關聯方共有10家,但昆山滬光並未在招股說明書中明確解釋這一行為的原因和背景,因此也讓轉讓的真實性存疑。深交所也要求昆山滬光補充說明轉讓的相關信息。

對于沖刺A股市場的第一家專注于線束的零部件公司,昆山滬光的前路並不好走,其自身的疑點問題很有可能會成為影響其IPO的病癥。

(編輯︰杜一蘭)
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